Экономика нездравого смысла
Работа Бомбейской фондовой биржи. Фото: EPA/ ТАСС

Работа Бомбейской фондовой биржи. Фото: EPA/ ТАСС

«Оставь свой разум, всяк сюда входящий» — такой надписью стоит предварить вход на фондовый рынок

В мире фондовых торгов разразилась очередная драма: рухнули акции небезызвестного производителя электроники Apple Inc., который еще год назад возглавлял список самых дорогих компаний мира. Более того, в ноябре 2014 года общая цена «яблочных» бумаг выросла до 661 млрд долларов и почти на треть превысила совокупную стоимость всех российских компаний, которые тогда торговались на Московской бирже. Многие СМИ тут же отреагировали на это заголовками вроде «Apple стоит дороже России», а некоторые даже попытались развить мысль и указывали, что, мол, по сравнению с Великим Надкушенным Яблоком всякие там газпромы (около 90 млрд долларов) и роснефти (75 млрд долларов) являются детской возней в песочнице.

Вопиющая абсурдность подобного подхода полностью отражает суть всего фондового рынка как такового. И это легко можно продемонстрировать на примере того, что происходит с акциями Apple сейчас.

Рынок дал — рынок взял

Недавно Apple Inc. опубликовала финансовую отчетность за второй квартал: как и ожидалось, промежуточные итоги оказались вполне положительными. По сравнению с прошлым годом продажи айфонов — главного «яблочного» продукта — увеличились примерно на треть, выручка выросла на 33%,а чистая прибыль и того больше — почти на 40%. Казалось бы, рынок получил однозначно положительный сигнал, и акции корпорации должны были снова подорожать. Но вместо этого подешевели на 7%! В итоге рыночная капитализация компании снизилась на 66 млрд. долларов. Что же случилось?


Рыночная капитализация — это суммарная стоимость всех акций компании. Рассчитывается путем простого умножения текущей цены одной акции на общее количество выпущенных бумаг.


С точки зрения здравого смысла не случилось ровным счетом ничего. Потому что этих якобы потерянных миллиардов в сущности никогда и не было, а рыночная стоимость любых корпораций — это всего лишь цифра, взятая «с потолка».

Механизм такого, условно говоря, ценообразования работает следующим образом. Предположим, у вас есть бизнес. Вначале он маленький, и его общая стоимость никому не интересна. Но вы его развиваете, совершенствуете, выводите на новые рынки и оптимизируете его структуру.

Как правило, любой бизнес нуждается в заемных средствах. Хотя бы для сглаживания сбоев в поступлениях выручки. Пока бизнес маленький и организационно простой, денег для его функционирования требуется относительно немного. Но все меняется, когда он дорастает до корпоративного масштаба. Например, возникает необходимость разделить его на части и оформить каждую в виде самостоятельного юридического лица. Завод занимается только производством, отдельная структура ведает сбытом, деньги аккумулируются в финансовом подразделении. Зачастую так возникают «карманные банки». Юридически они являются банками, а фактически — кошельками конкретных корпораций.

Вот на этом этапе и появляется проблема: ваш банк слишком мал, собственных активов у него немного, поэтому как заемщик на рынке капитала он выглядит бледно. Меж тем масштаб бизнеса вашей корпорации уже требует значительных кредитных ресурсов, но занимать, как прежде — под реальные заводские стены — больше не получается. Да и бизнес уже намного эти стены перерос (ваша продукция стала популярной и продается по всему миру).

Задача обычно решается просто. В качестве залога под кредит можно использовать часть акций вашей компании. Для этого надо прежде всего преобразовать в ее акционерное общество, а это дело хоть и хлопотное, но не сложное. Следующий вопрос — как определить, сколько ваши акции будут стоить и сколько стоит вся компания в целом? Вот для этого находчивые финансисты и придумали магический механизм IPO.

Магия трех букв

Превратив свою компанию в ОАО, вы выделяете некоторую долю акций и производите так называемое первичное размещение бумаг на бирже (Initial Public Offering — IPO). Это значит, что ваши акции впервые поступают в публичную продажу. Под это дело разворачивается рекламная кампания, рассказывающая, какой у вас крутой бизнес, какой он большой, стабильный и насколько фантастические у него перспективы роста. На рынке всегда существуют владельцы свободных денег, желающие вложить их во что-нибудь перспективное — так почему бы не в ваши акции?

Компания Twitter провела IPO на Нью-Йоркской фондовой бирже

Компания Twitter провела IPO на Нью-Йоркской фондовой бирже. Фото: EPA/ТАСС

Допустим, реклама ваша удалась, и покупатели выстроились в очередь за вашими бумагами. Допустим, у вас получилось продать 1% ваших акций за 100 млн. долларов (по меркам сегодняшнего рынка это вполне средний результат). Дальше простая арифметика. Если 1% вашей компании стоит 100 млн. долларов, значит, вся ваша компания стоит 10 млрд. долларов. Это позволяет вам использовать часть оставшихся у вас акций в качестве залога при кредитовании. Очень удобно, не правда ли? Зарабатывать деньги не надо, а кредиты выдают под залог бумажек, стоимость которых в значительной степени зависит от красивой отчетности и правильной ее подачи вашей PR-службой.

Куда испарилось 73% «Газпрома»

Однако, как известно, любая палка имеет два конца. Выпущенный на волю джинн довольно быстро начинает жить собственной жизнью. Сторонних акционеров обычно мало волнуют реальные успехи самой компании. Они вложили в вас деньги, чтобы получить прибыль. А она берется всего из двух источников: это либо дивиденды, которые по итогу года вы решите выплатить акционерам, либо продажа акций на бирже после того, как они поднимутся в цене.

Причем второе куда важнее первого. Выплата дивидендов для компании означает изъятие денег из оборота, потому это всегда оказывается сложным компромиссом между необходимостью вкладываться в дальнейшее развитие бизнеса и потребностью сохранять привлекательность ваших акций для акционеров. Причем платить слишком большие дивиденды не менее рискованно, чем их не платить вообще: это могут расценить как знак того, что компания раздает деньги, так как больше не видит, куда развиваться. Стало быть, самое время ее бумаги продавать, а это обычно негативно отражается на их биржевой стоимости.

В результате куда выгоднее покупать акции исключительно с целью их последующей перепродажи по более высокой цене. То есть обыкновенная спекуляция. А спекулянты — они ребята очень нервные и действуют зачастую не по общепринятым законам логики, а по каким-то своим.

Собственно, вышеописанное и послужило причиной «трагедии» Apple. Хотя для топ-менеджеров корпорации результат выглядел позитивным, акционеры, видимо, ожидали намного большего. Им не понравилось, что основой «яблочного» благосостояния оказались продажи только одного продукта — смартфонов iPhone, и что «не выстрелила» широко распиаренная новинка — «умные часы» Apple Watch. Именно это разочарование спекулянтов и обернулось для корпорации падением ее биржевой стоимости на величину, примерно равную 73% от капитализации «Газпрома».

Публикуй, не публикуй — все равно…

Это вовсе не единственный случай внезапного «пропадания денег» на бирже. Куда смешнее выглядит ситуация с Microsoft. За тот же второй квартал текущего года она вообще зафиксировала убытки в сумме 3,2 млрд долларов. Причиной тому и хронические проблемы с телефонным бизнесом Nokia, и слабые продажи ОС Windows, и еще ряд неудачных рыночных шагов. Конечно, акции компании упали. Но, что любопытно, всего на 1,5%. При этом та же капитализация корпорации Microsoft примерно вдвое меньше, чем у Apple, и, тем не менее, у первой — убыток, у второй — чистая прибыль. А результат все равно одинаковый — акции подешевели. (Напомним, выходить на биржу никто никого не заставлял — компании добровольно входят на этот рынок несуществующих денег и либо порождают новые несуществующее деньги, либо теряют — причем реальные тоже. Например, если акции упадут, кредиты для их эмитента могут стать заметно дороже.)

Офис компании Microsoft в Москве

Офис компании Microsoft в Москве. Фото: Антон Новодережкин/ТАСС

Все это наглядно показывает, насколько абстрактно и абсурдно само понятие биржевой стоимости. В сущности, она отражает не реальную цену всех мощностей и имущества компании, а всего лишь размер ожиданий спекулянтов. Вот верят они, что ребята из Купертино (местонахождение штаб-квартиры Apple) «что-нибудь обязательно придумают» — и поэтому даже миллиардные убытки в квартальных отчетах их не сильно пугают. Да и бог с ними, скажете вы, пусть себе играют в своей песочнице, дерутся друг с другом, богатеют или разоряются — нам-то до этого что? К сожалению, пока что нам до этого все. Просто в западной экономической модели, к которой мы до сих пор пытаемся примкнуть, несмотря на санкции и конфронтацию с Америкой, сложилось так, что мерилом всего сущего выступает прежде всего биржевая статистика. Даже если она противоречит элементарному здравому смыслу.

Абсурд выгоднее, чем реальность

Что случится с миром, если завтра утром из него пропадет Великое Яблоко? Понятное дело, какое-то число вложившихся в него финансовых фондов и других спекулянтов разорится. Но в целом ничего особенного не произойдет. Освободившаяся рыночная доля очень быстро окажется занята конкурентами, и без смартфонов мир точно не останется.

Когда-то была такая мегакомпания — Eastman Kodak Company. В 2012 году она оценивалась на бирже всего в 5,1 млрд долларов и в тот же год обанкротилась. К тому моменту у компании накопилась долгов на 6,8 млрд долларов, и никакая там рыночная капитализация не смогла помочь по ним расплатиться. Кредиторы-то требовали настоящих денег, а не выдуманных. Тогда Kodak не осталось ничего, кроме как распродавать свои активы и патенты и после реструктуризации запускаться заново. Из некогда крупнейшего производителя фото- и видео-техники Eastman Kodak Company превратилась в довольно посредственного производителя упаковки. Кто вспоминает о ней сегодня?

Теперь возьмем Google (не поисковик, а корпорацию, конечно). Ее капитализацию оценивают почти в 70 раз больше, чем была у Kodak на момент разорения (352,7 млрд долларов). Но стоит сотне-другой миллионов пользователей — не важно, по какой причине — перейти на другие поисковые, почтовые и прочие сервисы, и через какое-то время о существовании нынешнего IT-гиганта забудут точно так же, как и о Kоdak.

А вот если вдруг исчезнет наш «дешевенький» «Газпром», то без газа окажется буквально каждый третий европеец. Доля российского газа в потреблении ЕС уже достигла 30% и продолжает увеличиваться. Смогут ли дефицит покрыть другие поставщики? Смогут, сомнений нет. Но по цене 600 долларов за тысячу кубов вместо нынешней в 350, которую в Европе и так-то называют завышенной. Это неизбежно приведет к общему снижению конкурентоспособности европейских товаров примерно процентов на 15–20. Изрядная часть европейских производителей имеют все шансы этого не пережить.

Вот так и получается, что «какой-то там» «Газпром» в 7,3 раза уступает Apple по капитализации, но несоизмеримо превосходит ее в реальной стоимости. Парадокс? Мистика? Вовсе нет — просто очень удобный расклад для тех, кто научился не только зарабатывать на бирже, но и манипулировать ею в своих целях. Например, чтобы разорить неугодного конкурента. И не факт, что тот окажется очередной «телефонной» компанией, а не целой страной. 

Экономика нездравого смысла — 2

Кто в доле? Далее в рубрике Кто в доле?Частичный или полный уход от долевого строительства выгоден отнюдь не покупателям жилья

Комментарии

29 июля 2015, 15:19
Дак ведь спекуляция же! Мировая финансовая система постепенно рушится! Наверное жить по совести надобно!
никуда она ни рушится, она меняется как и все вокруг, мир становится другим, другой взгляд на вещи, так и тут
30 июля 2015, 15:00
Мировая финансовая система переполнена ничем не обеспеченными бумажными денежными купюрами. Рано или поздно весь этот пузырь лопнет. И это будет равносильно краху. Глобальная авантюра подходит к логическому завершению.
05 августа 2015, 17:24
ага, уже второй десяток лет пошел, как она была должна рухнуть, но она отчего то все стоит и даже ходит туда сюда
29 июля 2015, 15:19
Интересы фондовых спекулянтов далеко не всегда совпадают с интересами государства, в котором они работают. Надо что-то менять.
30 июля 2015, 15:03
Они ВСЕГДА не совпадают с интересами государства. Государство заинтересовано в стабильном развитии экономики, а спекулянты на биржах заинтересованы в том, что бы экономику эту раскачать. А страдает от этой раскачки как раз реальный сектор.
29 июля 2015, 18:57
Отличная стать. В общем-то о спекуляции на фондовых рынках и биржах говориться давно. А воздушные деньги скорее всего очень скоро пошатнут мировую экономику. Невозможно бесконечно надувать пузырь.
Итог: "Газпром" наш окончательно разорять не будут - газа больше никто не сможет поставить в Европу. как бы они там не пыжились, вариантов как-то не очень много.
03 августа 2015, 12:06
А как же Азербайджан, который намерен ежегодно поставлять 16 млрд куб. м газа в Европу с последующим увеличением объемов до 20 млрд куб. м.?
29 июля 2015, 19:07
Хотел бы я посмотреть, что наши западные партнеры делали бы без российского газа и Газпрома. Вся эта IT индустрия это конечно прекрасно, но без где бы она была, без дешевых энергоносителей? Все верно, в ж…
30 июля 2015, 06:35
Нечего было спекуляцию узаконивать. Помню в конце 80-х бабушек, перепродававших яйца на 50 копеек дороже тащили в милицию, а рыдок гудел:"спекулянтка". Прошло несколько лет и спекуляции разрешили и начали поощрять. Но такой способ обогащения открыли лишь для избранных.
01 августа 2015, 11:59
В общем я сделал для себя вывод, что биржа - это отличное место для разного рода схем по отмыванию денег.
02 августа 2015, 15:29
Это полный абстракциониз, товарищи, как мы докатились до того, что играем в воображаемую значимость на реальные деньги? Пора кончать с этим.
03 августа 2015, 00:26
Статья о людях, делающих деньги из денег. К сожалению это про нас с нами. Уже 6 лет как в России по зарплатам впереди не нефтяники-газовики-металлурги, а "работники финансовых организаций".
03 августа 2015, 12:07
Однако, идет тенденция к сокращению тех самых "финансовых организаций". Думаю, что к концу года их станет мало, как никогда.
Авторизуйтесь чтобы оставлять комментарии.
Интересное в интернете
Читайте только самое важное!
Подпишитесь на «Русскую планету» в социальных сетях и читайте наиболее актуальные материалы
Каждую пятницу мы будем присылать вам сборник самых важных
и интересных материалов за неделю. Это того стоит.
Закрыть окно Вы успешно подписались на еженедельную рассылку лучших статей. Спасибо!
Станьте нашим читателем,
сделайте жизнь интереснее!
Помимо актуальной повестки дня, мы также публикуем:
аналитику, обзоры, интервью, исторические исследования.
личный кабинет
Спасибо, я уже читаю «Русскую Планету»