Вот что, по вашему мнению, произойдет, когда процентные ставки упадут
Более высокие процентные ставки угрожают так называемым акциям FAMG. Я имею в виду FB Facebook, Apple AAPL, Amazon.com AMZN, Microsoft MSFT и Google Aphabet GOOOGL, чьи совокупные рыночные ограничения сейчас составляют четверть от SPX 500, всего. Источник этого роста в оценке был в значительной степени неизвестен – до сих пор.
Недавние исследования показывают, что снижение процентных ставок помогает поддержать более высокую оценку этих компаний. Таким образом, рост процентных ставок может привести к потере рыночной стоимости этих мега-капиталов.
Этот вывод совершенно противоположны тому, что вы могли бы подозревать в ином случае. Вы думаете, что более высокие процентные ставки несоизмеримо повредят более мелкие компании и те, кто едва выжил, поэтому более низкие ставки могут им больше помочь. Авторами исследования являются Томас Корен, Эрнест Лю и Атиф Миан из Принстонского университета и Амир Суфи из Чикагского университета. Национальное Бюро экономических исследований начало распространять данные исследования в начале этой недели.
Исследователи пришли к своему заключению после построения двух гипотетических портфелей. Первый, портфель лидеров, был построен для того, чтобы содержать акции только тех фирм, которые были крупнейшими во всей отрасли компании. Второй, портфель « Последователей », содержал все остальные. Относительные показатели этих двух портфелей в период между 1962 и 2019 годами были затем коррелированы с изменениями в 10-летней доходности казначейства США TMMBMAMS 10 Y.
Исследователи обнаружили, что, когда доходность за 10 лет упала, портфель « Последователей » превысил портфель « Лидеров ». Преимущество этой производительности росло ускоренными темпами, когда процентные ставки в США были особенно низкими.
Посмотрите, как сильно будет расти рыночный предел лидеров, если доходность за 10 лет сократится до 1,0 % по сравнению с 2,0,0,0 %. По данным за период с 1962 по 2019 годы, исследователи считают, что это снижение ставки приведет к росту рыночной оценки портфеля лидеров на 5,3 процентных пункта по сравнению с портфелем « Последователей ».
Неудивительно, что крупнейшие компании в последние годы стали представлять все более значительную долю общего фондового рынка. С начала века и до самого низкого уровня в прошлом году доходность инвестиций в США на 10 лет упала до 0,5 % с 68,5 %.
Когда процентные ставки поднимутся, можно ожидать обратного. Вот почему акции FAMG сейчас рискуют потерять свою долю на рынке ; 10-летняя прибыль в настоящее время растет до 11,6 % с 12,2 % в августе прошлого года.
В интервью, Суфи определил две основные причины :
Более низкие ставки уменьшают стоимость заимствований для лидеров больше, чем для последователей, и лидеры пользуются этим. Когда процентные ставки падают, они одалживают больше денег и увеличивают свои заемные средства. Лидеры, в свою очередь, делают больше капитальных расходов по сравнению с « Последователями », больше приобретают наличные средства и инвестируют в больше собственности, растений и оборудования.
Более низкие ставки, по мнению исследователей, уменьшают конкуренцию, потому что они побуждают лидеров к конкуренции. Это связано с тем, что их нынешние доходы становятся более ценными в будущих показателях стоимости по мере снижения процентных ставок, что приводит их к убийству в их конкуренции со своими соперниками. Компании, которые ранее были в состоянии держаться против лидеров, сейчас гораздо сложнее не отставать от них.
Для инвесторов исследование показывает, что крупнейшие акции будут бороться, когда процентные ставки поднимутся.
Политические последствия связаны с антиконкурентными последствиями низких ставок. Новое исследование показывает, что низкие ставки могут быть не сужением, как часто полагают, а экспансионистским. Это происходит потому, что они являются антиконкурентными, что приводит к низкой концентрации и, возможно, слабым инвестициям, а также росту производительности.
Марк Гульберт является регулярным вкладчиком в « Рыночный риск ». Его можно достучать по отметке gulbertrations.com.
Более того : технологический бум растет, поскольку Apple и Amazon сталкиваются с теми же проблемами, что и все остальные.
Также читайте : Facebook не попадет в неприятности за то, чтобы ставить прибыль на плечи людей, но это далеко не единственная проблема.