Сегодняшний кризис сырьевых товаров - это месть старой экономике
Писатель является мировым руководителем сырьевых исследований в Goldman Sachs.
Заманчиво обвинять сегодняшний дефицит в старой экономике – все от энергии до других основных материалов и даже сельского хозяйства – в ряде временных нарушений, вызванных, в основном, пандемией COVID 19.
Но эти узкие места имеют мало общего с Ковидом, за исключением нескольких трудовых вопросов. Вместо этого, причины сегодняшнего кризиса сырьевых товаров можно проследить от последствий финансового кризиса и последующего десятилетия снижения доходности и хронического недостаточного инвестирования в старую экономику.
По мере ухудшения инфраструктуры и снижения инвестиций, также ослабла и способность старой экономики поставлять и поставлять товары, лежащие в основе многих готовых товаров. После многих лет забвения, сегодняшние цены на газ, дефицит поставок меди и борьба Китая с производством электроэнергии являются местью старой экономики в экономическом застое после 2008 года, в котором политики сосредоточили усилия по восстановлению посредством программ количественного смягчения, чтобы поддержать рынки. Домашние хозяйства с низким доходом столкнулись со вялым реальным ростом заработной платы, экономической нестабильностью, ужесточением кредитных ограничений и все более недоступными активами. С другой стороны, домохозяйства с более высоким уровнем доходов воспользовались инфляцией финансовых активов, вызванной QE.
Это несоответствие в результатах сильно ударило по старой экономике. В старой экономике повышение цен приводит к тому, что объем спроса превышает объем предложения. Домашние хозяйства с более высоким доходом контролируют доллары, но домохозяйства с низким уровнем доходов контролируют объем спроса на сырьевые товары, учитывая их большее количество и склонность потреблять физические товары вместо услуг.
По мере снижения спроса на сырьевые товары, снижалась и прибыль для секторов старой экономики. Снижение доходности привело к сокращению расходов на капитал новой экономики в течение длительного цикла – что традиционно требует пяти-десятилетнего периода достаточного спроса – в пользу кратковременной старой экономики в инвестициях в такие области, как технология.
К 2013 году эта слабость укрепилась в Китае. По мере замедления мирового производственного двигателя и начала своего исторического упадка, отток капитала в старой экономике усилился.
В самом деле, старая экономика была перестроена, переоценена и перестроена. В то время как старая экономика составляет лишь 35 % мирового валового внутреннего продукта, она привела, по крайней мере, в два раза, к корпоративным убыткам, имела около 90 % нефинансового долга и привела к 80 % выбросов. Почему инвесторы предпочитают нефть и медь, а не большие технологии?
После падения цен на нефть в 2015 году рынки были выдохнуты из-за разрушения благосостояния, что практически остановило торговые потоки по всей старой экономике. Китай прекратил агрессивно стимулировать убыточные предприятия, такие как угольные шахты. По мере того, как изменение климата стало на уме, инвесторы делают больший акцент на экологических, социальных и управленческих проблемах, еще больше ограничивая капитал.
В результате, снижение инвестиций предотвратило рост производственных мощностей сырьевых товаров. Это особенно касается углеводородов, в которых дивестирование инвесторами по причинам ESG усугубило и без того растущую проблему недостаточного инвестирования.
Сложность этих ограничений предложения была подчёркиваться, когда страны перешли в состояние восстановления после пандемии, демонстрируя, насколько напряженной стала старая экономика.
Пандемия также имела дальнейший эффект, поставив социальные нужды в центр повестки дня политиков. Такой инклюзивный рост только увеличил спрос на материальные товары.
Шок одной части системы в настоящее время приводит к разрушительным эффектам в других местах. Снижение добычи угля в Китае ударило по плавильной способности ангиидов, создав дефицит в ангитомах. Снижение доступности газа привело к вытеснению газа на нефть, вызывая нехватку нефти. Неоднократное воздействие постоянных, частых шоков на раздутую систему порождает зарождающееся явление, в котором временные шоки приводят к постоянной физической инфляции цен – начало которого мы наблюдаем сегодня.
Именно здесь месть старой экономики оставит свои следы. периоды давления на цены на сырьевые товары повторятся, поскольку неудовлетворительный спрос соответствует широкой инфраструктуре.
Для того, чтобы политикам удалось достичь целей широкого процветания и массивного наращивания зеленой инфраструктуры, цены на сырьевые товары должны будут значительно превзойти свои позиции, чтобы обеспечить стимулы для инвестиций. Это необходимо, чтобы компенсировать риски, присущие проектам долгосрочного капсеса, и растущие сложности, связанные с переходом к зелёной энергетике. Как мы утверждали год назад, настал новый товарный супер-цикл.