Коронавирус | Кредитные рынки колеблются

- В последние недели сильные акции привели их в плачевное состояние. Однако на развивающихся кредитных рынках - и с его более широкими последствиями - становится все яснее, что коронавирус представляет собой постоянную угрозу для экономики.

Менее чем через месяц после начала наиболее узких спредов постфинансового кризиса премия за риск по специальным облигациям снова растет. Облигации компаний, которые больше всего пострадали от закрытия, были проданы, включая Staples Inc. и American Airlines Group Inc. Сумма проблемной задолженности даже начала расти, хотя дефолты остаются намного ниже уровней, наблюдавшихся во время пандемии ранее в этом году.

Наблюдатели за рынком разделяют мнение о том, что все это означает. Некоторые, например Дуглас Лопес из Aristotle Credit Partners, говорят, что это запоздалое исправление.

«Рынок опередил себя в ценообразовании при возобновлении торговли и сохранении экономической мощи, особенно в отношении низкокачественных и цикличных наименований, где прибыльность наиболее чувствительна к изменению прогнозов», - сказал Лопес.

Однако другие, в том числе Кен Монаган из Amundi US, не так уверены.

«То, что мы наблюдаем прямо сейчас, - это временное явление, которое влияет на рынки, у которых возникают некоторые вопросы по поводу дельта-варианта и его влияния на период до конца года», - сказал Монаган, управляющий портфелем, чья фирма курирует более 90 миллиардов долларов. .

Он ожидает, что кредитные рынки станут очень слабыми по мере того, как все больше людей в США будут вакцинированы. «Существует очень хороший шанс, что более высокие спреды доходности вернутся к более низким уровням, которые они видели ранее в этом году, - добавил Монаган.

6 июля средний спред по бросовым облигациям достиг минимума в 2,62 процентных пункта - уровня, невиданного с 2007 года, и с тех пор, согласно данным Bloomberg Barclays Index, с тех пор значительно расширился.

Разница в спредах между компаниями с одним рейтингом B, которые считаются более безопасными бросовыми облигациями, и компаниями с рейтингом ниже или с двумя рейтингами B также значительно увеличилась. Разрыв вырос на 26 базисных пунктов за последний месяц, это максимум с февраля. Инвесторы, вложившиеся в облигации с рейтингом CCC, наиболее рискованный уровень облигаций, потеряли деньги в прошлом месяце впервые за более чем год, что отражает повышенный риск покупки облигаций более низкого качества, которые с большей вероятностью будут нарушены из-за любой задержки. к экономическому подъему.

В пятницу рынок начал сужаться, и впервые за неделю спрэды выросли. Согласно отчету правительства США, сотрудники Министерства труда добавили больше всего рабочих мест почти за год. Но такие компании, как BlackRock Inc. и Wells Fargo Co., откладывают свои планы по возвращению в офис, ставя под сомнение, насколько быстро все начнет возвращаться в нормальное русло.

Ухудшение настроений уже влияет на способность компаний выходить на рынки на тех условиях, которые они хотят. В последние дни множественные кредиты с кредитным плечом были вынуждены увеличить - или снизить гибкость своих цен, в том числе крупная сделка по выплате дивидендов Standard Industries Holdings Inc. и срочная ссуда от аукционного дома Sotheby's .

Эти колебания на долговых рынках привели к тому, что объем проблемных облигаций и займов вырос примерно до 72,5 млрд долларов по состоянию на 4 августа, что почти на 25% больше, чем годовой минимум в 58 млрд долларов, достигнутый в начале июня, согласно данным Bloomberg. составлен на тот момент. Даже некоторые облигации AMC Entertainment Holdings Inc., фаворита дневных трейдеров, снова торгуются со спредами, превышающими 10 процентных пунктов, хотя эти спреды остаются значительно ниже своих максимумов прошлого года.

Если кредитные рынки потерпят неудачу, ознакомьтесь с краткой информацией на этой неделе: «Кредитные рынки показывают сигналы взлома в 2007 году!»

Некоторые говорят, что усиление кредитного стресса в Китае , втором по величине рынке доллара США в мире, также оказывает серьезное влияние. Инвесторы боролись с последствиями от застройщика China Evergrande Group , самого долгового застройщика в мире, который изо всех сил пытается убедить управляющих деньгами, что он может погасить свои долги. Усиливающееся в Китае наступление на отрасли, от технологий до образования, также заставило инвесторов нервничать.

Несмотря на недавний скачок проблемной задолженности, большие объемы заявок остаются медленными, чему способствует адаптивная политика Федеральной резервной системы , которая позволила всем компаниям, кроме самых рискованных, укрепить свои денежные резервы. Уровень дефолтов по высокодоходным облигациям может упасть до 1% к концу года, что не наблюдалось с 2013 года по данным агентства Fitch Ratings в прошлом месяце.

Тем не менее, недавние волнения могут указывать на дальнейшее ослабление кредитоспособности.

«Когда люди думали, что экономика собирается вернуться на полную мощность, сейчас они колеблются, - сказал Фил Брендель, аналитик по проблемным долгам Bloomberg Intelligence. «Это явно может привести к истощению запасов наличности, и некоторые компании могут бросить это полотенце. Ни одна из компаний не начала продажи облигаций инвестиционного уровня США в пятницу. Согласно неофициальному опросу андеррайтеров, в понедельник дилеры могут увидеть, что число заемщиков выражается двузначными числами, на следующую неделю ожидается от 25 до 30 миллиардов долларов.

Как показывает индекс Markit iTraxx Europe, кредитные спрэды сужаются второй день подряд и склоняются к еженедельному снижению. Стратеги Commerzbank еще раз пересмотрели целевые показатели спреда в этом году, при этом обновленное руководство ЕЦБ отодвинуло сроки сокращения количественного смягчения.

На первичном рынке Европы сейчас тихий день, который приближается к восьмому дню нулевых продаж в году. На следующей неделе ситуация ускорится, поскольку в понедельник Dickinson Co. начнет звонки по поводу четырехстороннего соглашения о евро. Европейский рынок CLO продолжает оставаться активным. После рекордного месяца открытия бизнеса в июле, на этой неделе в регионе были объявлены цены на два новых контракта. Благодаря этой деятельности объемы новых ССН в 2009 году достигли 20,7 млрд евро - согласно данным, собранным Bloomberg Neuberger Berman Europe Ltd., подготовленным в четверг, стоимость 306,3 млн евро Neuberger Berman Loan Advisers Euro CLO 2 составила 258,9 млн евро. Спреды Triple-A были напечатаны поверх Euribor на уровне 103 базисных пунктов, что соответствует спредам Triple-A:

В пятницу эмитенты не наняли предложения или не выставили на рынок банки для потенциальных продаж.

Продажи облигаций в Азии без учета Японии упали на этой неделе с 5,6 млрд долларов неделей ранее, что является самым низким объемом выпуска с периода, закончившегося 18 июня, согласно данным, собранным Bloomberg.