Китайская Evergrande может выплатить особые дивиденды, чтобы успокоить акционеров
Пока China Evergrande Group обдумывает специальные дивиденды, чтобы возродить уверенность в своих падающих акциях, аналитики обдумывают несколько сценариев, которые могут иметь заметно разные последствия для инвесторов в акции и облигации.
Как держатели акций, так и держатели облигаций, в том числе давние сторонники и старые друзья, были потрясены в последние недели множеством сообщений о подозрительных банках и невыплаченных взносах поставщикам. Evergrande необходимо убедить рынок в том, что у него достаточно боеприпасов для погашения своих заимствований, а также противодействовать коротким продавцам.
В последний раз, когда Evergrande вознаграждал акционеров специальными дивидендами, в 2018 году его прибыль резко возросла, хотя и тогда было много медвежьих ставок. С тех пор общие убытки увеличились в 2019 и 2020 годах, а общие обязательства увеличились до 301 миллиарда долларов.
«Evergrande может использовать план дивидендов, чтобы подчеркнуть стабильность своего денежного потока и прибыльности, особенно после недавнего долгового давления, - сказал Ян Юэцзинь, директор по исследованиям китайского института исследований и разработок E-house в Шанхае.
Акции Evergrande упали на целых 7,2% в Гонконге. Облигация девелопера 8,75% со сроком погашения в 2025 году, одна из самых продаваемых долларовых банкнот компании, продолжила падение на 1 цент по отношению к доллару до 52,2 цента.
Аналитики считают, что Evergrande пойдет по одному из трех путей: дивиденды наличными, дивиденды по акциям или раздача акций своих более дорогих дочерних компаний.
Денежный дивиденд был бы спорным, учитывая его структуру владения акциями и острую необходимость погашения долга. Даже в этом случае Evergrande могла оправдать это рекордными продажами в первой половине и притоком денежных средств.
Помимо Джозефа Лау, которому принадлежит почти 77% акций в обращении либо он сам, либо его жена, другие могут выиграть, в том числе миллиардер Хуэй. Хуэй и Лау, давние сторонники, чья жена владеет 8,9% компании, оба являются членами Большого Клуба двух магнатов, играющих в покер с одноименным названием.
«Выплата огромных специальных дивидендов - это, по сути, способ вернуть капитал двум основным акционерам», - сказал Трэвис Ланди, аналитик по особым ситуациям, публикующийся на Smartkarma. «Они могут использовать средства, чтобы купить больше того, что выпускает Evergrande.
Evergrande не может использовать слишком много денег, чтобы поддержать курс акций Hui. Свободное обращение девелопера приближается к минимуму 22,04%, требуемому Гонконгской фондовой биржей. Тем не менее, по словам людей, знакомых с этим вопросом, он взвешивал списки своих туристических предприятий и предприятий по производству бутилированной воды.
Другие ожидают, что Evergrande будет раздавать акции своей основной листинговой компании в Гонконге. Хотя это может принести пользу долгосрочным инвесторам, дивиденды, состоящие из акций, могут в конечном итоге привести к снижению акций в краткосрочной перспективе, добавив к падению на 31% в прошлом месяце.
«Я больше склоняюсь к распределению капитала, учитывая ограниченную ликвидность», - сказал Эдди Чиа, портфельный менеджер China Life Franklin.
Третий вариант - и, возможно, тот, который предпочтет рынок, - это отдать акции дочерних компаний Evergrande. Возможные варианты включают в себя зарегистрированный в Гонконге бизнес по производству новых энергетических транспортных средств Evergrande или управление имуществом. Такой сценарий может быть немного позитивным как для акционеров, так и для кредиторов.
Учитывая, что рыночная капитализация Evergrande ниже ее активов, наличие акций в этих дочерних компаниях было бы выгодой для акционеров. Акции China Evergrande New Energy Vehicle Group Ltd., которая несколько месяцев назад стоила больше, чем Ford Motor Co., упали после предложения о выплате дивидендов.
«Этот вариант имеет больше смысла, - сказал Найджел Стивенсон, аналитик GMT Research Ltd.
В зависимости от дивидендов, если Evergrande потеряет контрольный пакет акций электрического стартапа, разработчик может деконсолидировать его со своего баланса и сократить почти 60 миллиардов долларов ЭКЮ на единицу электромобиля. Это продемонстрирует усилия Evergrande по приезду в Китай и соблюдению показателей «трех красных линий», что пойдет на пользу ее отношениям с банками.
«На самом деле это не решает проблему их ликвидности, - сказал Чиа из China Life Franklin. «Но, по крайней мере, люди пытаются что-то сделать, чтобы мы могли отдать им должное.
