Инвесторы попадают в шорт-лист для умных бета-стратегий
В настоящее время больше, чем $ 1,n инвестируется в торгуемые фонды, которые используют умную бета-стратегию, но неужели инвесторы не торопятся из-за того, что управляющие активами управляют этими средствами?
Умные бета-ETF, как правило, структурируются только как давние – то есть их торговые позиции ограничены правом на владение акциями или активами в надежде на то, что их цены поднимутся. В отличие от этого, другие фонды, основанные на факторах, могут также занять короткую позицию, делая ставку, что цены упадут.
Согласно многочисленным научным исследованиям, именно эти портфели, основанные на факторах, созданные с использованием самых широко изученных факторов - стоимости, размера, импульса, низкой волатильности и качества или их комбинации - могут обеспечить рыночную прибыль и усовершенствованную диверсификацию.
Но в реальных исследованиях используются параметры, которые редко следуют в академическом мире с помощью фондов смарт бета.
Существует лишь несколько ETF и ликвидных альтернативных фондов взаимного финансирования, которые обеспечивают подверженность факторам в концентрированном, одинаково тяжелом формате, как это видно в научном исследовании, говорит Николас Рабнер, основатель и руководитель исследовательской программы Factor Research, исследователь.
Большинство умных бета-ETF, как правило, диверсифицированы и чрезмерно перекошены со слишком большим количеством избирателей, так что они коррелируют с базовым рынком и не обеспечивают значимого воздействия факторов производства, - говорит он.
Иниго Фрейзер Дженкинс, старший аналитик из Альянса Бернштейна, менеджера по управлению активами, объясняет, что споры о фондах с « умной бета » и « фонды с большим количеством факторов производства » ведут к тому, что инвесторы могут брать на себя риски.
По его словам, только умные бета-ETF очень дешевы с точки зрения платы за акции, но риск доминирует под влиянием бета по производительности общего фондового рынка, которая была хорошей вещью в последние годы.
Рабинер сомневается в том, стоит ли платить за традиционные бета-ETF, которые обеспечивают лишь небольшие колебания факторов производства и стоят дороже, чем средства, отслеживающие интеллектуальный индекс.
Умные бета-ETF, наверное, не стоят того, чтобы платить больше, чем ETF, по его словам, по сравнению с простыми ETF. Однако данная критика стоимости и дизайна не подорвала аппетит инвесторов к « умным бета-мобилям », который продолжает расти.
Активы в интеллектуальных бета-ETF составили $ 24 тн в конце июня, после регистрации чистых притоков в $ 10,02 баррелей в первой половине этого года, что почти в два раза превышает притоки $ всего за 2020 года, отметил Жак Фухр, основатель ETFGI. И в этом году доходы от долгой версии пяти наиболее популярных стратегий факторов производства, согласно данным Factor Research, исказили соответствующие варианты с длительным давлением.
Фактически, доходы от долгосрочных стратегий обеспечения факторов производства были неоднозначными со времен финансового кризиса в лучшем случае. Ученые указывают на то, что продолжительные периоды низкой производительности по отдельным факторам не являются чем-то необычным. Но даже некоторые традиционно управляемые сложные мульти-факторные фонды показали плохие результаты по сравнению со сложной системой слежения.
Нейтральный фонд акционерного рынка AQR – самая известная стратегия с длительными факторами, доступная для всех инвесторов – с момента его запуска в июле 2014 года обеспечил годовую общую доходность в размере минус 0,27 процента. В настоящее время активы фонда упали с пика в 1,05 млрд. тонн до 50000 м.
Гвидо Балтусен, глава квантового распределения в компании Robeco, голландский менеджер активов, говорит, что краткосрочные позиции, используемые в стратегии факторов производства, дают мало пользы большинству инвесторов. По его мнению, большая часть доходов от факторных премий, как правило, находится на доминирующей стороне.
Построение портфолио краткосрочных должностей также повышает риски и затраты. Плата за продажу акций, чтобы занять их на короткий срок, должна быть оплачена, но краткосрочные позиции могут понести большие потери, если компания объявит положительные новости.
В некоторых странах также действует частичный или полный запрет на продажу недолгой продукции, а ограничения ликвидности могут влиять на доходность купания на рынках, где это разрешено. Все эти вопросы могут сократить строительство краткосрочных портфелей ценных бумаг и усложнить отдачу.
Робеко предполагает, что более эффективным подходом к инвестициям в факторы является сосредоточение на неблагоприятных позициях и использование производных контрактов для защиты от долгосрочных движений.
Эндрю Лапторн, количественный стратег Soci t n rale, утверждает, что низкие процентные ставки загрязняли стратегии факторов производства и способствовали их отставанию за последнее десятилетие. Недавнее повышение инфляции повысило ожидания того, что центральные банки США и Великобритании поднимут процентные ставки, но их возможности ужесточить денежно-кредитную политику ограничены высоким уровнем задолженности, добавил Лапторн.
Центральные банки, также, как ожидается, замедлит темп многомиллиардных схем покупки активов, введенных в ответ на пандемию коронавируса, что помогло стимулировать скачок фондовых рынков в большей части развитого мира за последние 18 месяцев.
Это может оказать влияние на бета-ETF, если их доходность будет зависеть от умной бета.
Фрейзер Дженкинс говорит, что Альянс Бернштейн ожидает, что устойчивое инфляционное давление и изменения в рыночной среде вызовут новые дебаты о роли стратегии факторов производства. Стратегическая роль, которую играют факторы в портфолио, становится все более важной, поскольку у инвесторов иссякают опции с точки зрения диапазонов риска и доходности портфелей, - говорит он.
