Инвесторы, охваченные вспышкой COVID-19: сохраняйте спокойствие
Мужчина, одетый в защитную маску лица, после вспышки COVID-19, ходит перед советом акционерного листа возле брокера в Токио.
ЛОНДОН Рейтерс – Списки с жестокой распродажи правительственных облигаций на этой неделе кажутся очевидными : рост инфляции заставит центральные банки в паническое повышение процентных ставок, ослабляя экономический рост.
Тем не менее, акции, валюты и корпоративные облигации показывают иную картину : сохраняйте спокойствие. Надо отметить, что многие инвесторы в облигации были пойманы из-за опасений, что центральные банки, несмотря на их конфронтационную мантру инфляции, могут в конечном итоге ужесточить политику, чем объявить об этом.
Тревожное послание от Европейского Центрального Банка, ястреба в Канаде и нежелание Резервного банка Австралии защитить свою цель по доходности 0,1 % от T-bill, все это помогло зажечь огонь прикороткой доходности долга. Те, кто в Германии и Соединенных Штатах достигли своего максимума с марта прошлого года, в то время как доходность австралийских векселей была самой большой за три дня с 1996 года.
Обычно такие шаги приведут к значительным сбоям во всех классах активов.
Но вместо этого они почти не зарегистрировались, а индекс SьяP 500 достиг рекордного уровня в четверг. В то время как акции упали в пятницу, убытки относительно слабы, а данные Lipper показывают, что инвесторы приобретали акции самыми быстрыми темпами с марта за неделю до среды.
Неустойчивость валюты и капитала остается на низком уровне, поскольку страх Уолл-стрит оценивает индекс VIX, который находится чуть ниже низших показателей 2021 года. В Европе волатильность процентных ставок резко упала, в то время как акции оставались спокойными.
Некоторые приписывают сангвиновую реакцию относительному затишью в более долгосрочных облигациях, где доходность, кажется, свидетельствует о уверенности в том, что быстрые действия центрального банка ослабят инфляционное давление, не перегибая при этом экономический импульс.
И реальная доходность облигаций, с поправкой на инфляцию, остается крайне отрицательной : несмотря на увеличение в пятницу, они остаются около - 110 и -241 соответственно в Соединенных Штатах и Германии.
Удивительно, что акции не отреагировали так сильно, но с такой отрицательной реальной доходностью, что рынки не слишком обеспокоены, - сказал Чарльз Дибел, глава международных фондов Mediolat International.
Если вы развяжете движущуюся кривую инфляции, это будет в отношении ближайшего давления на инфляцию, так что разрывы будут расти, а центральные банки начнут реагировать, что означает замедление активности и то, что инфляция не будет проблемой в долгосрочной перспективе. Недостатки относятся к разнице между номинальной доходностью и доходностью облигаций, вызванной инфляцией, и часто используются в качестве индикатора рыночных ожиданий инфляции.
Кроме того, более рискованные корпоративные долговые рынки не выглядят напуганными. Надбавки за риск, которые они платят сверх правительственных облигаций, остаются исторически низкими.
Я думаю, что это оказывает влияние на рынки в том смысле, что это создает эффект « TNPA » : нет альтернативы покупке высокодоходных ценных бумаг, - сказал Барнаби Мартин, глава кредитной стратегии в Банке Англии.
Недолговременные шаги по облигациям также частично сводятся к позиционированию. Торговцы, пойманные под влиянием роста доходности, должны были избавиться от своих позиций, усугубляя распродажу и заставляя некоторые цены выглядеть совершенно неубедительными.
Теперь трейдеры ожидают, что Соединенное Королевство и Канада поднимут процентные ставки более чем на 100 базисных пунктов в течение следующих 12 месяцев. Даже ультра-кочевый Европейский Центральный Банк к октябрю 2022 года будет расти дважды.
Крис Игго из AXA ожидает, что более высокие ставки немного усилят финансовые условия, но сказал, что это было бы похоже на нормализацию в некотором смысле, потому что мы собираемся в условия, предшествующие COVID. Это типичный тип экономических условий в середине цикла, где инфляция немного выросла, процентные ставки возросли, экономический рост начал замедляться, но это еще не рецессия. И если серьёзные проблемы экономического роста возникнут, многие остаются уверенными в том, что центральный банк поставит « Реальный рост в акционерных и корпоративных спредах » под угрозу рецессии, а не такой большой риск, лишь потому, что мы видели снова и снова, что если рынки начнут бороться из-за страхов по поводу процентных ставок, центральные банки попытаются оттолкнуть обратно, сказал Мартин из BofA.
Но, в конечном счете, ревальвация облигаций должна быть разорвана в более широком смысле, а это означает, что некоторая боль неизбежна.
Ожидайте истерики, если центральные банки отреагируют на инфляцию - испуг в облигациях, если они этого не сделают, - сказал клиент по стратегии Citi Мэтт Кинг.