ФРС может быть готова к ухабистой поездке
ОРКИНГО, штат Флорида, 6 января - Последний раз ФРС заложила основу для сокращения своего баланса в 2017 году, был в 2017 году, когда председатель Джанет Йеллен заявила, что ожидала, что процесс будет похожим на снятие paint. Это не так уж и закончилось. В следующем году Уолл-стрит произошло самое большое падение после финансового кризиса, доходность казначейства выросла, финансовые условия ужесточались, а ФРС прекратила свой цикл повышения процентных ставок в декабре.
Рыночная реакция на действия ФРС в среду показывает, что трейдеры вряд ли будут путать свои экраны с свежей стеной, покрытой эмбрионом, на этот раз.
ФРС выделяет рамки и секвенирование ее количественного ужесточения и может привести к тому, что волатильность будет более высокой. Рынки могут вступить в тупик в ближайшие недели.
Взгляды в среду были поучительными. Рост ценных бумаг Nasdaq снизился на 3,35%, самый большой спад почти за год, доходность казначейских облигаций достигла самого высокого уровня с начала эпидемии гриппа в прошлом году, а реальная доходность 10 лет TIPS находится на пути второго крупнейшего еженедельного роста за девять лет.
Квот, вероятно, начнется раньше после первого повышения процентных ставок и будет быстрее, чем последная попытка ФРС снизить свои облигации в 2018 -- 19 годах.
Рынок труда сильнее, а баланс больше, как заявили экономисты Rabobank.
ФРС захочет сохранить высокую степень гибкости в своем поведении QT и будет крайне чувствительна к рыночным правилам, которые могут ограничить снижение до рыночных продаж.
Хотя баланс ФРС удвоился с момента эпидемии, а общий объем в размере более $8 триллионов, несомненно, большой, поскольку доля ВВП она небольшая по сравнению с ее конкурентами G 4.
Он примерно такой же размер, как Банк Англии, почти половина размера Европейского центрального банка и почти в четыре раза меньше, чем Банк Японии.
ФРС почти наверняка будет первым из этих центральных банков, которые сократят свой баланс, позволив облигациям на своих счетах расти, а не возобновив главный.
Учитывая концентрацию казначейских облигаций, которая будет расти в течение следующих нескольких лет, ФРС может значительно сократить свои активы в относительно короткий срок без продажи одной облигации.
Экономисты компании JP Morgan оценивают, что нормализация баланса начнется в этом году, возможно, после второго прогнозируемого роста ставок в сентябре.
Они ожидают, что первоначальный выигрыш в размере 25 миллиардов долларов в месяц, включающий 15 миллиардов казначейских облигаций и 10 миллиардов MBS, вырастет до $100 миллиардов в месяц к весне 2023 года. К концу следующего года обороты ФРС упадут на 53 63 миллиарда долларов.
По их оценкам, частному сектору придется заполнить этот разрыв. Даже несмотря на то, что спрос от пенсионных и страховых фондов, банки и зарубежные инвесторы должны оставаться высокими, пять сотен шестьдесят три миллиарда долларов являются большим предложением на рынке.
С тех пор как ФРС начала повышать ставки в начале 2018 года, прошло более двух лет, с тех пор как она начала сокращать свой баланс. Осторожность ФРС по поводу того, что восстановление экономики было построено на слабых основах, была отражена в долгой ожидании.
К середине 2019 года активы ФРС более 2 триллиона долларов и 2,66 триллиона казначейских облигаций и примерно 3,4 триллиона долларов в общей сложности, включая ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, сократились всего на 2 триллиона долларов и 2,66 триллиона.
Он сокращал свои активы по годовой ставке около 10%. По словам экономистов Morgan Stanley, балансу потребуется несколько лет, чтобы восстановить до тех уровней, которые можно было бы считать конечным уровнем, если инвестиционный резерв составляет 70 миллиардов долларов в месяц. Процесс нормализации баланса, вероятно, не будет завершен до следующей рецессии, если это произойдет. Снижение баланса приближается, и есть сигнал ФРС. Дебаты по поводу ее структуры и того, как ее управляет ФРС, будут активизировать в ближайшие месяцы через выступление политиков, пресс-конференции, минуты и политические заявления.
Преемник Йеллен, Джером Пауэлл, способен утверждать, что он сделал свою часть, чтобы помочь экономике через эпидемию. Если превращение QE в QT окажется таким же непредсказуемым, как и смотреть на пыль, это будет небольшой подвиг.
