ФРС может быть готова к ухабистой поездке
ОРКИНГТО, штат Флорида, 6 января - В последний раз, когда Федеральная резервная система заложила основу для сокращения своего баланса в 2017 году, было в 2017 году -- Председатель Джанет Йеллен заявила, что ожидала, что процесс будет похожим на снятие paint. Это не так уж и закончилось. В следующем году Уолл-стрит произошло самое большое падение после финансового кризиса, доходность казначейства выросла, финансовые условия ужесточались, а ФРС прекратила свой цикл процентных ставок в декабре.
Рыночная реакция на жёсткую политику ФРС в среду показывает, что трейдеры вряд ли будут путать свои экраны с свежей стеной, покрытой эмбрионами.
ФРС выявляет структуру и секвенирование ее количественного ужесточения и может привести к тому, что волатильность будет более быстрой. Рынки могут в ближайшие недели выйти на тяжелый скачок.
Решения в среду были поучительными. Слабый ценный бумаги Nasdaq упал на 3,35%, самый большой спад почти за год, доходность казначейских облигаций достигла самого высокого уровня с начала эпидемии гриппа в прошлом году, а реальная доходность 10 лет TIPS находится на пути второго крупнейшего еженедельного роста в девять лет.
Квот, вероятно, начнется раньше после первого повышения процентных ставок и будет быстрее, чем последная попытка ФРС снизить свои облигации в 2018 -- 19 году.
По словам экономистов Рабо банка, рынок труда сильнее, а баланс больше.
ФРС захочет сохранить определенную гибкость в своем поведении QT и будет крайне чувствительна к рыночным правилам, которые могут ограничить снижение до рыночных продаж.
Стоит помнить, что баланс ФРС удвоился с момента пандемии, а общий объем в 8 триллионов долларов, несомненно, большой, но он маленький по сравнению с его коллегами G 4 в качестве доля ВВП.
Он примерно такой же размер, как Банк Англии, почти половина размера Европейского центрального банка и почти в четыре раза больше, чем Банк Японии.
ФРС почти наверняка будет первым из этих центральных банков, который сократит свой баланс, позволив некоторым облигациям на своих счетах вырасти, а не возобновив основу.
Учитывая концентрацию казначейских облигаций, которая истекает в течение следующих нескольких лет, ФРС может значительно сократить свои активы в относительно короткий срок, не продавая ни одной облигации.
Экономисты компании JP Morgan оценивают, что нормализация баланса начнется в этом году, возможно, после второго прогнозируемого роста ставок в сентябре.
Они ожидают, что выручка в размере 25 миллиардов долларов в месяц, состоящий из 15 миллиардов казначейских облигаций и 10 миллиардов MBS, вырастет до $100 миллиардов в месяц к весне 2023 года. К концу следующего года обороты ФРС упадут на 533 миллиарда долларов.
По их оценкам, частному сектору придется закрыть этот разрыв. На рынок появляется много предложений, хотя спрос от пенсионных и страховых фондов, банков и зарубежных инвесторов должен оставаться высоким.
С тех пор как ФРС начала повышать ставки в начале 2018 года, прошло более двух лет, с тех пор как она начала сокращать свой баланс. ФРС предупреждала, что экономическое восстановление было построено на слабых основах и что долгое время отражалось в долгом.
К середине 2019 года активы ФРС почти 2,5 триллиона казначейских облигаций и примерно 4,5 триллиона долларов в общей сложности, включая ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, сократились примерно до 2,5 триллиона долларов и 2,66 триллиона долларов.
Она снизила свои активы по годовой ставке около 10%. По прогнозам Morgan Stanley, для того, чтобы баланс был снизился до более конечного уровня, потребуется несколько лет, чтобы привести к реинвестированию в размере 70 миллиардов долларов в месяц, 45 миллиардов долларов по казначействам и $20 миллиардов долларов -- 25 миллиардов долларов в MBS. Процесс нормализации баланса будет неполным до следующей рецессии, что повысит вероятность того, что он не будет завершен. ФРС сигнализировала, что снижение баланса приближается. Дебаты по поводу его структуры и того, как ФРС управляет процессом, будут активизировать в ближайшие месяцы через выступление политиков, пресс-конференции, минуты и политические заявления.
Преемник Йеллен, Джером Пауэлл, может быть разумным утверждением, что он сыграл свою роль в оказании помощи экономике после пандемии. Если переключение QE в QT окажется таким же неизбежным, как и наблюдение за тем, как выглядит грязью, это будет небольшой подвиг.
