











ФРС готова сократить свои облигационные займы на 8 триллионов долларов

Федеральная резервная система готова сократить свои запасы более чем на $8 триллионов облигаций, а результаты заседания центрального банка США в прошлом месяце указывают на то, что процесс может начаться в этом году.
Это важное различие от того, как ФРС управляла своей политикой после финансового кризиса в 2007 -- 2009 годах, и гораздо быстрее устранения чрезвычайных условий, чем в прошлом. Это показывает, что чиновники больше уверены в силу текущего экономического восстановления от коронавируса, чем после рецессии более десяти лет назад.
После заседания ФРС 14 -- 15 декабря председатель ФРС Джером Пауэлл сказал репортерам, что политики могут двигаться быстрее, чем в прошлом, когда дело доходит до сокращения баланса, и чиновники видят значительно иную экономическую ситуацию в настоящее время. Мемоции встречи, опубликованные в среду, показали, что чиновники участвовали в длинном обсуждении сокращения баланса центрального банка, шаг, который может иметь существенный эффект. Финансовые рынки отреагируют, поскольку доходность облигаций по сроков погашения казначейства чувствительна к сигналам ФРС по процентным ставкам и балансу.
1 ФРС сначала начала использовать крупномасштабные покупки активов, также называемые количественным смягчением или КС, во время финансового кризиса в 2007 -- 2009 годах, когда стало очевидно, что просто снижения краткосрочных процентных ставок, традиционного рычага ее политики, будет недостаточно.
В эпоху казначейства и ипотечных ценных бумаг, покупка десятков миллиардов долларов помогла снизить долгосрочные расходы на займы для бизнеса и домохозяйств и помогла с разрушенным кредитным рынком и содействовать экономическому восстановлению, хотя это занимало годы.
После трех волн программ покупки в период с 2008 по 2014 год ФРС имела примерно 4,25 триллиона облигаций, а доходность 10 лет казначейства США, которая была влиятельной для ставок на все, начиная с автомобильных кредитов и заканчивая жилыми ипотеками, упала с 4% до гораздо ниже 2%.
Когда коронавирус распространился в начале 2020 года, он вызвал мировую панику на финансовых рынках, и ФРС отреагировала массовыми покупками облигаций и снижением процентных ставок. Облигации, которые он владеет сейчас, составляют около 8,3 триллиона долларов, приблизительно 5,65 триллиона долларов казначейских облигаций и 2,65 триллиона долларов MBS. Она владеет примерно четвертой частью рынка казначейства.
2 официальные лица ФРС заявляют, что экономика США гораздо сильнее, чем в предыдущие периоды, когда центральный банк отменил политику. Официальные лица хотят гарантировать, что у них есть возможности реагировать на высокую инфляцию, которая гораздо выше целевого уровня 2%. Они поощряются улучшением рынка труда и убеждены, что они приближаются к максимальной цели занятости, согласно минутам встречи в декабре. Не так уж много необходимости поддержки ФРС.
Некоторые политики обеспокоены тем, что большой баланс ФРС и политика поддержания процентных ставок на ультранизком уровне могут способствовать росту цен на активы. Во время эпидемии цены на жилье выросли, поскольку семьи пытались уйти от густонаселенных городских центров, чтобы воспользоваться низкими ипотечными ставками. С недавним достижением рекордных максимумов на фондовых рынках, чиновники не хотят рассматриваться как пузыри активов.
3 Когда ФРС прекратила добавлять свои облигации в конце 2014 года, она первоначально продолжала сокращать свой баланс на протяжении многих лет, даже после того как она начала повышать процентные ставки в конце 2015 года. Восстановление воспринималось как мягче, чем нынешний спад после короткой, но глубокой рецессии в начале 2020 года.
Центральный банк позволил некоторое количество облигаций расти каждый месяц без того, чтобы выплаченный основной капитал был инвестирован в новые ценные бумаги, процесс, который стал известен как количественное ужесточение или QT. К сентябрю 2019 года около 650 миллиардов облигаций были выпущены из портфеля ФРС, когда была вынуждена резко остановить QT после того, как ключевой краткосрочный кредитный рынок вышел из системы, и стало очевидно, что слишком много денег было избыточным из системы.
Месяцы заседания в прошлом месяце показали, что многие чиновники ФРС считали, что темпы сокращения баланса на этот раз будут быстрее.
В 2019 году уровень резервов, держащихся банками с ФРС, упал слишком низким. Нехватка наличных вызвала скачок краткосрочных ставок заимствования и потребовала центрального банка вмешаться в денежные рынки, чтобы поддержать их функционирование.
Многие финансовые компании сталкиваются с противоположной проблемой слишком больших наличных. У ФРС есть новый инструмент, называемый постоянным рефинансированием, или SRF, который может быть предотвращением для компаний, которые не имеют наличных, хотя он никогда не работал в условиях QT.
Отчёты прошлогодней встречи по политике показывают, что чиновники ФРС не знают, насколько далеко они могут пойти в очистительные резервы, и заявляют, что будут следить за денежными рынками, чтобы увидеть признаки денежного кризиса, поскольку они сокращают запасы облигаций.
Согласно минутам, несколько чиновников заявили, что SRF может снизить спрос на резервы, потенциально позволив создать меньший балансовый отчет, чем было бы управляемым при отсутствии такого инструмента.