Чиновники ФРС близки к соглашению о сокращении покупок облигаций
Чиновники Федеральной резервной системы близки к соглашению о начале свертывания своей политики легких денег примерно через три месяца, если восстановление экономики продолжится, при этом некоторые настаивают на прекращении своей программы покупки активов к середине следующего года.
В недавних интервью и публичных заявлениях некоторые выступали за этот график, который позволил бы им повысить процентные ставки раньше, чем предполагалось изначально, если экономика быстро продвинется к их целям.
В декабре центральный банк заявил, что сохранит текущую процентную ставку до тех пор, пока официальные лица не придут к выводу, что они добились значительного дальнейшего прогресса в достижении своих целей - средней инфляции в 2% и стабильной занятости.
На встрече с 27 по 28 июля официальные лица обсудили два важных вопроса: когда следует начать уравнивать свои ежемесячные покупки на 80 миллиардов долларов казначейских ценных бумаг и 40 миллиардов долларов ипотечных ценных бумаг и как быстро их сократить или сократить. ФРС собирается выпустить протокол заседания в среду, который может дать дополнительные сведения об этих обсуждениях.
Ответы важны для финансовых рынков, потому что официальные лица ФРС заявили, что предпочли бы сократить Программу покупки облигаций, прежде чем рассматривать вопрос о том, когда поднять процентные ставки почти с нуля. На заседании по вопросам политики 15–16 июня 13 из 18 должностных лиц ФРС предполагали повысить ставки к концу 2023 года; семь предполагали, что они начнутся к концу 2022 года.
Федеральный председатель Джером Пауэлл заявил на пресс-конференции 28 июля, что ФРС все еще далека от рассмотрения вопроса о повышении процентных ставок. Это не то, что сейчас присутствует на экране нашего радара.
Недавняя серия сильных отчетов о найме укрепила аргументы в пользу того, что ФРС на своем следующем заседании, 21-22 сентября, объявила о своем намерении начать сокращение, возможно, сразу же на следующих заседаниях в ноябре, чтобы начать предоставление информации о ценах. и перепродажа.
«Я ожидаю, что мы достигнем той точки, где мы увидим существенный дальнейший прогресс, вероятно, в конце этого года», - сказал президент ФРБ Чикаго Чарльз Эванс на виртуальном круглом столе с журналистами на прошлой неделе.
Эрик Розенгрен сказал в интервью президенту ФРС Бостона Эрику Розенгрену, который ожидал увидеть достаточный рост рабочих мест для рынка 21-22 сентября, чтобы соответствовать критериям сокращения покупок облигаций, где он ожидал увидеть самый низкий потенциал для роста с течением времени. Это сделает некоторое время этой осенью возможным сужение, которое будет зависеть от варианта «Дельта» и других вариантов, которые не приведут к значительному замедлению рынка труда, сказал он в интервью на прошлой неделе. Розенгрен выразил надежду на то, что если сильный экономический рост продолжится, мы завершим программу сокращения к середине следующего года.
ФРС очень постепенно прекратила свою предыдущую программу покупки облигаций, сократив свои покупки в течение 10 месяцев. Но в декабре 2013 года, когда было объявлено, что скоро начнется этот процесс, экономика была слабее, с более низкой безработицей и низкой инфляцией.
Тогда у чиновников была еще одна причина для осторожности, потому что они были ошеломлены всплеском долгосрочной доходности казначейских облигаций , получившим название истерики конуса, который произошел в середине 2013 года после того, как тогдашний председатель Бен Бернанке предположил, что они скоро сократят покупку своих активов. .
Сейчас ФРС находится в совершенно ином положении. Экономика быстро растет. Безработица намного ниже, в июле она составила 5,4%. Температура инфляции намного выше. Доходность облигаций ЕС упала в этом году, несмотря на то, что центральный банк обсудил планы по сокращению покупок облигаций.
Инвестиционные мероприятия призваны стимулировать экономику за счет поддержания низких краткосрочных процентных ставок, чтобы стимулировать заимствования и расходы. Розенгрен указал на недавнее снижение цен на жилье как на свидетельство того, что программа может приблизиться к точке уменьшения доходности. Если вы не можете получить материалы для жилья и не можете заставить строителей вернуться на место, но мы действительно увеличиваем спрос на жилье, это мало влияет на наш мандат на трудоустройство, но увеличивает цены на жилье больше, чем - сказал он.
Президент ФРС Далласа Роберт Каплан согласился. «Эти закупки очень хорошо продуманы для стимулирования спроса, но у нас нет проблем со спросом», - сказал он в интервью. После Великой рецессии мы это сделали. Поэтому я не хочу использовать сценарий с 2009 по 2013 год.
Многие другие призывали к большему терпению. Губернатор ФРС Лаэль Брэйнард заявила в прошлом месяце, что она хотела бы увидеть данные о найме за сентябрь, которые не будут доступны до начала октября, прежде чем принять решение. Он отложил бы любое сокращение до не ранее заседания ФРС 2–3 ноября.
Президент ФРС Сан-Франциско Мэри Дейли заявила в интервью на прошлой неделе, что, по ее мнению, экономика должна поддержать начало замедления в этом году или, может быть, в следующем. По ее словам, рынок труда действительно силен - и становится все сильнее.
Дейли сказал, что еще слишком рано говорить, как ФРС должна сократить закупки. «Эти вещи еще не решены», - сказала она.
Точно так же Эванс не сказал, когда он думал, что ФРС придется отменить свои покупки. Он ожидает, что к концу следующего года инфляция снизится до 2%, что свидетельствует о меньшей срочности отмены денежно-кредитного стимулирования.
«Я считаю, что нам будет сложнее заставить инфляцию уверенно оставаться в диапазоне 2%, 2,1% или 2,2%», - сказал он. Если бы у других было больше уверенности в том, что инфляция будет выше на устойчивой основе, то более быстрое снижение уровня может быть правильным путем.
Чиновникам ФРС еще предстоит решить, сокращать ли покупки казначейских облигаций и ипотечных ценных бумаг по той же ставке.
Розенгрен сказал, что он предпочел бы сокращать ежемесячные заказы на равные количества. Почему ФРС покупает в два раза больше казначейских облигаций, чем ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, в результате покупки ипотечных облигаций заканчиваются вдвое быстрее, чем покупает казначейство.
Каплан сказал, что он выступает за сокращение покупок обоих типов облигаций в течение восьми месяцев или на 10 миллиардов долларов для казначейских облигаций и 5 миллиардов долларов для ценных бумаг с ипотечным покрытием в месяц. Это кажется мне наиболее разумным: начинать медленно, а затем постепенно продвигаться, и для меня постепенное означает восемь месяцев.
Президент ФРС Сент-Луиса Джеймс Буллард сказал, что он хочет прекратить урезание активов в октябре и запустить программу к марту, сократив покупку нот на 20 миллиардов долларов в месяц и ипотечных облигаций на 10 миллиардов долларов в месяц. Президент Кристофер Уоллер в последние недели выразил аналогичное предпочтение ФРС.
Несмотря на то, что это будет довольно быстрый отказ от программы покупки активов, Буллард сказал в интервью на прошлой неделе, что, по его мнению, это даст ФРС больше гибкости в определении того, повышать ли ставки позже в следующем году. Я не хочу, чтобы повышать ставки слишком быстро, потому что это может быть очень разрушительным, поэтому я думаю, что предлагаемые мной темпы дадут нам гораздо больше возможностей в 2022 году, если бы нам нужно было их использовать.
Каплан сказал, что, если ФРС сократит покупку активов раньше, она сможет дольше ждать, прежде чем ему придется повышать процентные ставки. «Как принятие более разумной позиции денежно-кредитной политики сейчас или в ближайшее время может действительно помочь вам быть более терпеливым и более гибким в том, как вы корректируете свою ставку по федеральным фондам в будущем», - сказал он.
