Американские ETF выбрасывают 3,9 миллиарда долларов в год, маскируя механические торговые стратегии
Согласно академическим исследованиям, фонды, отслеживающие индексы США, выбрасывают $3,9 млрд в год, используя предсказуемыеmechanical trading стратегии, которые эксплуатируются нестабильными участниками рынка.
Анализ показал, что потери будут стоить инвестору, который создал портфель пенсии на 2 млн долларов в течение 30 лет через пассивные взаимные или обменные фонды 29,000 долларов.
Торговая стоимость mechanical reбалансировки во многих смыслах велика. Это сопоставимо с общими расходами на управление, выплачиваемыми менеджерами ETF, сказала Си Ли, студентка PhD в Университете Илинойс и автор документа.
Исследования были сосредоточены на регулярной ребалансировке, как правило квартально, пассивными ETFs, чтобы гарантировать их соответствие изменяющему составу своего основного индекса.
Изменения индексов будут осуществляться до их реализации из-за строгой методологии индексов. Они имеют возможность провести первые торги, которые они знают, что ETFs, основанные на правилах, должны делать, что позволяет им перейти цены против этих фондов.
Ли обнаружил, что большинство акционных ETF, зарегистрированных в США, не только объявляют о своих ребалансах, но и осуществляют закрытые цены на закрытые цены в 4 ч на установленные дни ребалансирования индекса, чтобы минимизировать ошибку.
Цена акций, которые покупают ETFs в среднем, выросла на 67 базисных пунктов за пять торговых дней до ребаланса, но упала на 20 базисных пунктов в течение следующих 20 дней, согласно исследованию.
Средняя ставка оборота портфелей акций США в 2020 году составила 16 процентов, что приводит к средней ежегодной потере 14,6 процента.
Ли описывал эти прозрачные ETF как торговлю солнцем по сравнению с непрозрачными ETF. Эти фонды сообщали о своих портфелях в конце месяца, а не в день, как это делают энергетические ETF.
Однако все ETF ежедневно сообщают о своей чистой стоимости активов, что позволило Ли сравнивать 16 непрозрачных ETF, которые отслеживают аналогичные индексы с 16 солнцем.
НБК этих пар ETF показали корреляцию в размере 0 9999 вне окончательного баланса индекса, но только 0.97 во время квартального балансирования, показывая, что они торгуют по-другому.
Ли обнаружил, что непрозрачные ETF провели некоторые сделки до определенной даты ребалансировки. Когда они торговали, они сократили 34 млн долларов США на торговлю от нехватки исполнительных обязательств, вызванных ETFами солнца, что эквивалентно ежегодной экономии 7,3 млн долларов США в год по всему портфелю.
Этот документ рассматривал фондовые биржи, которые самоиндексированы по собственному индексу, таким как Schwab 1000ETF SCHK, которая отслеживает индекс Schwab 1000, который разрешен в США с 2013 года.
Самоиндексированные ETF имеют ребалансирующие расходы, которые составляют 30 млн долларов США за торговлю ниже, чем ETFs солнца, что эквивалентно 9,6 млн долларов США в год по всему портфелю, из-за того, что они продают.
Бен Джонсон, директор глобального исследования ETF в Morningstar, сказал, что нет никаких доказательств того, что восстановление баланса индексов и восстановление торговли влияют на цены акций, но он считает, что точную величину эффекта невозможно измерить. Я думаю, что эти оценки, вероятно, будут несколько выше фактического эффекта. Вос Крилл, глава инвестиционных стратегий Консультативного фонда Dimensional Fund Advisors, сказал, что мы сделали аналогичные исследования в прошлом. Существует потенциальная добавленная стоимость благодаря гибкости, когда вы делаете сделки. Долгосрочные индексы, такие как S&P 500, не были разработаны фондами и были первоначально лишь рыночными показателями. Ли утверждал, что инвесторы должны понимать возможные транзакционные затраты, и промышленность должна попытаться максимизировать влияние торговли.
Одним из способов отслеживать индекс с более низким уровнем доходности является отслеживать индекс с более низким уровнем доходности, сказал Ли. Перспективы ETF, отслеживающих индекс S&P SmallCap 600 Growth, заявили, что эти ставки составляли от 5 процентов на индекс S&P 500 до 20 процентов на индекс Russell 2000 и 52 процента на индекс S&P SmallCap 600 Growth прошлого года. Общие рыночные индексы могут быть ниже 3 до 4 процентов.
Другой – это торговля более умным способом. Ли обратился к CRSP, поставщику индексов, индексы которого ребалансируются в 20 процентов за пять дней, а не в одну поездку.
Эрик Фрит, управляющий директор CRSP, сказал, что с 2017 года использовал переходный регресс. Он сказал, что никогда не случается, что все происходит в тот же день с индексами CRSP.
Его коллега Александр Паukchanski, директор индексной аналитики, сказал, что идея основывается на том, как активные менеджеры торговают. Активные менеджеры делают то, что они делают, и это должно быть целью этих индексов. Он сказал, что это философская перемена.
CRSP также ввела концепцию, называемую пакетирование для снижения оборота. Это позволяет акции, близкие к сокращению, скажем, средних и малых акций, включаться в каждый индекс, снижая торговлю, которая обычно произошла, когда акции меняли свой индекс.
Джонсон сказал, что ряд индикаторов адаптировали свою методологию, чтобы минимизировать влияние торговли или скрыть свои сделки. Ли считала, что инвесторам стоило искать ETF, которые минимизируют задержку от торговли. Он считает, что инвесторы, которые вкладывают деньги в фонды с низким уровнем оборота, могут достичь более низких расходов на ребалансировку индексов и экономии затрат могут быть такими же большими, как и сборы управляющих, которые в среднем составляют 15,1 млн долларов США на фондовые ETF.
