10 - летние казначейские облигации находятся на пути к рекордно низкой доходности
Bloomberg - В течение последних нескольких месяцев Прия Мисра считала, что рост облигаций вызван в первую очередь продвинутыми факторами, такими как рыночное позиционирование, которое вскоре изменится. Дважды руководитель глобальной стратегии ставок в TD Securities рекомендовала своим клиентам делать ставки против роста казначейских облигаций. ожидая сильного экономического импульса и высокой инфляции, которые приведут к росту доходности. Ей дважды приходилось отказываться от предложения, поскольку облигации продолжали расти. Теперь она задается вопросом, указывает ли падение доходности на трещины в мировой экономике и на возможность того, что Федеральная резервная система совершает политическую ошибку, сигнализируя о планах сократить стимулы быстрее, чем инвесторы и трейдеры могут счесть это целесообразным. «Мы все понимаем, почему технические характеристики могут на какое-то время увести нас от справедливой стоимости», - сказал Мисра. Предположительно, он остается там в течение двух месяцев, тогда вы начинаете думать, что это должно быть что-то большое здесь или базовое распределение активов здесь. Это не просто позиционирование, потому что его никто не угасает. Это странный рынок.
Рост облигаций, который изначально отвергался инвесторами и аналитиками как имеющий слабую фундаментальную поддержку, оказался устойчивым. Доходность 10-летних казначейских облигаций должна падать в течение четырех месяцев подряд, чего они не делали с начала пандемии. На отметке 1,3% они упали с более чем годового максимума 1,77% в конце марта, отчасти на фоне роста опасных вариантов Covid.
Более того, 10-летняя реальная доходность, которая считается самым большим показателем роста рынка, поскольку она не учитывает инфляцию, снова ниже минус 1% и является примерно самой низкой с февраля. Слайд означает, что аукцион 10-летних казначейских ценных бумаг на следующей неделе может принести рекордно низкую доходность.
Последний спад в стоимости долгосрочных займов произошел даже после того, как отчеты на этой неделе показали рост инфляции и более высокие розничные продажи, чем прогнозировалось. Очевидный разрыв заставил некоторых участников рынка почесать затылки.
По словам Рэя Реми из Daiwa Capital Markets America, трейдеры облигациями раньше беспокоились об инфляции. По его словам, несколько тревожные показатели инфляции и непрерывное предложение казначейских облигаций подтверждают широко распространенное мнение о том, что долгосрочная доходность слишком низка.
Но для него покупка облигаций ФРС, а также его прогнозные прогнозы и преимущество американской валюты по сравнению с Европой и Азией являются основными факторами, влияющими на снижение доходности.
Среди других возможных объяснений большое внимание привлекло покрытие коротких позиций - по сути, участники рынка отказываются от ставок рефляции. Последний еженедельный опрос JPMorgan Chase Co. показал, что у 23% клиентов короткие позиции по казначейским облигациям, по сравнению с 33% в середине июня, что было самым большим уклоном в короткие позиции с 2017 года.
Тем не менее, тот факт, что рынок по-прежнему склоняется к медвежьей - что означает больший потенциал покрытия коротких позиций - означает, что ралли еще не закончено, - сказал Бен Джеффри, стратег BMO Capital Markets. Он ожидает, что в ближайшие недели доходность 10-летних облигаций упадет примерно до 1,21%.
Учитывается также сезонность землевладельца. По данным TD Misra, в июле и августе казначейские облигации имели тенденцию к росту, поскольку продажи корпоративных облигаций сокращались, а японские инвесторы набирали обороты. За последние два десятилетия доходность 10-летних облигаций снизилась в среднем на 4 базисных пункта в июле и на 16 базисных пунктов в августе.
Но инвесторы и аналитики обеспокоены тем, что рынки облигаций сигнализируют о том, что неизбежное замедление роста находится на пересечении с растущей инфляцией, вынуждающей центральные банки сокращать поддержку. Хотя председатель ФРС Джером Пауэлл заявил Конгрессу на этой неделе, что сокращение покупок облигаций все еще далеко, одно из его высказываний. коллеги сказали, что пора.
Что знает казначейский рынок, чего нет у нас? Стратеги JPMorgan заявили, что доходность предполагает темпы экономического роста всего на 0,5% в течение следующего года, что почти на 3 процентных пункта ниже их прогнозов.
Однако рассказ рынка облигаций о политической ошибке или замедлении роста не совпадает с сигналами других активов, когда акции достигают рекордных максимумов, а спреды корпоративных облигаций находятся на исторических минимумах.
Мисра сказала, что она по-прежнему смотрит на 10-летнюю доходность, чтобы приблизиться к 2% к концу года, хотя она не планирует сразу делать ставки на казначейские облигации. «Я просто не буду надевать его, пока не увижу катализатор», - сказала она. Не знаю, каким будет следующий катализатор.
Экономический календарь 19 июля: Индекс рынка жилья NAHB 20 июля: Разрешения на строительство; жилищное строительство начинается 21 июля: заявки на получение ипотечной ссуды со степенью MBA 22 июля: индекс национальной политики Федерального резерва Канзас-Сити; заявки на пособие по безработице; Потребительский комфорт Лангера; ведущий индекс; продажа существующих домов.
Больше подобных историй можно найти на bloomberg.com.
Почему бы тебе не подписаться сейчас?
